（原标题：国家级“小巨人”，中国千斤顶第一股，全球最大商用千斤顶制造商：常润股份，墙里开花墙外也香的自主品牌之路）

　　近日A股首家千斤顶企业、“千斤顶第一股”$常润股份(603201.SH)$成功登陆上交所主板。

　　常润股份所处的赛道是汽车零部件这个细分领域，再具体一点就是千斤顶。常润股份自成立以来一直专注于千斤顶类产品的研发、生产和销售。

　　常润股份的产品分为四大系列，其中核心系列有两个：商用千斤顶及工具，随车配套零部件。

　　居家汽车维修时，商用千斤顶可以举升汽车，以便更换轮胎或者进行其他形式的维修保养。公司销售的商用千斤顶大致可分为卧式和立式。

　　卧式千斤顶的产品示例如下图所示。卧式千斤顶具有起升高度大、起始高度低、接触面积大的特点。由于这些特点，卧式千斤顶适合底盘低、行程大，吨位比较小的车型的起升，比如轿车、SUV等等。

　　和卧式千斤顶不同，立式千斤顶的特点是承重大，然后自身的体积还比较小。因此，立式千斤顶常常用于皮卡、卡车等车型的起升。

　　公司第二类核心产品是随车配套零部件，主要是指各大整车厂商随车配备的千斤顶整车一般会为这种千斤顶留有特别的安放位置。

　　相比商用千斤顶，随车千斤顶的体积较小、重量较轻、成本较低。公司的随车千斤顶可以分为三类：剪式螺旋千斤顶、普通螺旋千斤顶以及立式油压千斤顶。

　　一般的乘用车都是配备剪式螺旋千斤顶，SUV、皮卡则配备普通螺旋千斤顶。至于立式油压千斤顶，通常用于卡车。

　　商用千斤顶面向的是汽车销售之后的维修和保养市场，即AM市场。而随车千斤顶面向的是整车配套市场。

　　对商用千斤顶，公司采取AM销售模式，把产品通过买断的方式直接销售给下游的大型连锁商超、汽车修配连锁店。其终端消费者是家庭个人用户；

　　AM模式下，公司销售的产品拥有完全自主的品牌，比如Big Red、Black Jack等等；OEM模式下，公司作为代工厂为下游整车厂商进行贴牌生产，没有自主品牌。

　　需要注意的是，尽管AM业务和整车配套OEM业务都属于汽车零部件行业，都和汽车行业有关。

　　汽车保有量增加，平均车龄越长，维护保修的需求就越大，对商用千斤顶的需求就越大。因此，AM业务的商用千斤顶，其研究逻辑是一个存量概念。只要存量增加，潜在需求就会增加。

　　随车千斤顶，是随着整车一起销售出去的，随车千斤顶的销量与汽车销量存在直接的捆绑关系。因此，OEM业务的随车千斤顶，其研究逻辑是一个增量概念。

　　推演一下就是：汽车销量（新增数量）减少，随车千斤顶的销量将会减少；但是汽车存量还是增加的，所以商用千斤顶的销量依然会增加。

　　搞清楚以上两种不同的研究逻辑，就可以弄懂为什么公司两类核心产品的走势开始分化：新能源汽车在全球范围内热卖，销量迅猛增长，但即使这样也难掩全球汽车行业的萎靡。

　　根据OICA（世界汽车组织）的数据，全球汽车产销量在2017年就已经达到峰值了，后面销量一路下滑，遇到疫情更是大幅下跌。

　　中国汽车行业和全球汽车行业的走势基本一致，产销量也是在2017年到达峰值，之后便一路下跌。2021年的产销量同比呈现增长，但规模甚至还不如2016年的水平。

　　一句话总结：全世界的汽车都已经卖不动了，而且疫情之前就已经出现颓势了新能源汽车的火，只是火了自己，它并不是汽车行业的救命稻草。

　　说一个不是很恰当的比喻，这就像苹果手机卖火了，诺基亚却迎来了生命周期的凛冬。

　　汽车销量的前景看起来比较萧条，整体的行业周期依然没有复苏，但汽车保有量不是。

　　先看全球的情况。根据麦肯锡咨询2018年发布的报告，2017年全球AM市场的体量达到8000亿欧元，2030年的规模预计达到1.2万亿欧元。

　　美国方面的情况是，汽车保有量持续稳步增长，总保有量从2000年的2.2亿辆左右，上升至2020年的2.8亿辆左右。美国的AM市场从2010年的2844亿美元上升至2018年的3920亿美元，2022年预计到达4484亿美元。

　　依据公安部交通管理局统计，中国的汽车保有量在2011－2021年持续增长。截至2021年底，中国汽车保有量达到3.02亿辆。

　　首先在销量上。商用千斤顶从2019年的538.14万台持续增长至2021年的655.15万台，同期的随车千斤顶则从1485.77台下降至1269.46万台。

　　其次在销售收入上。商用千斤顶的销售收入从2019年的9.97亿元增长至2021年的14.52亿元，同期随车千斤顶的销售收入则从2019年的9.45亿元下降至2020年的8.5亿元。

　　2021年随车千斤顶的销售收入虽然同比增长，但是依然没有达到2019年的水平。

　　商用千斤顶和随车千斤顶本来都是公司的核心业务，两者的收入占比都是40%左右，平分秋色，雨露均沾。

　　不过到了2021年，商用千斤顶占公司营业收入的比重已经达到50%，剩下的30%才是随车千斤顶。

　　如果汽车行业未来继续低迷的话，这种分化趋势将会继续保持：商用千斤顶将变成公司最核心的产品，AM业务也将成为公司最核心的业务。

　　2021年，在国内随车千斤顶OEM市场中，常润股份一家就独占了35%的市场份额；在全球随车千斤顶OEM市场中，公司的市场份额也可以达到20%左右，比例都不低。

　　在AM市场，公司以自主品牌为主。其中“Big Red”在2017-2022年连续被江苏省商务厅评定为“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌”。

　　不难发现，常润股份旗下的很多自主品牌都是直接以英文命名，原因也很简单：这些品牌都是面向海外市场。

　　美国是全球最大、最成熟的单体汽车市场之一。美国的AM行业更加标准和专业，也更加成熟。而且，美国的平均车龄很长，远比中国要长。

　　2019年，美国12年以上车龄的汽车占汽车总量的比例高达43.3%，2020年美国的平均车龄高达11.9年；而欧洲的平均车龄也超过10年。车龄这么长，花在汽车上的维修和保养费用肯定也不会少。

　　由于公司的自主品牌主要用于出口，这就导致一个有意思的现象：墙内开花，墙外也香。可能在中国这些品牌没啥知名度，但是在海外尤其是美国，有很大的影响力，市占率很高。

　　根据常熟市政府官网发布的通稿，公司自主品牌Torin已经占北美AM市场份额的近60%。（注：常润股份来自江苏常熟，也是常熟市大力扶持的企业。）

　　尽管公司有OEM代工厂业务，但是这个业务早已不是最核心的，最核心的是依托自主品牌的AM业务。OEM代工厂显然不是公司的定位，也不是公司未来的发展方向。

　　既然公司要搞自主品牌，那就需要搞自主创新。总的来说，公司的技术实力还是可以的。截至2022年上半年末，公司拥有250项专利，其中发明专利超过80项。

　　今年的9月20日，常润股份董秘在投资者互动平台表示，常润股份已经入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业。

　　公司的AM业务主要面向美国和欧洲市场，所以公司大部分收入也都是来自美国和欧洲。中国大陆占公司营业收入的比例只有20%，剩下的则全部来自中国大陆以外的地区。

　　其中，美国一国就贡献了公司40%左右的收入，是公司最大的单一目标市场。目前公司出口到美国的产品，均存在被加征关税的情况。

　　不过从公司的业绩表现上看，貌似并没有受到美国贸易政策的较大影响。2018-2021年，公司营业收入从23.81亿元增长至30.56亿元，净利润从0.74亿元增长至1.45亿元。

　　今年上半年，常润股份的营业收入同比增长2.24%，归母净利润同比增长35.21%。上半年的业绩成绩单也不算差。

　　风云君大致估算了一下商用千斤顶和随车千斤顶的平均销售单价，发现两者的价格其实都是在上涨的。

　　商用千斤顶和随车千斤顶都在涨价，尤其是面向美国市场的商用千斤顶。商用千斤顶不仅价格上涨，而且销量也在增长，典型的量价齐升。

　　由此可知，美国的贸易政策对公司造成的影响是有限的。毕竟，公司品牌还是具有一定竞争力的，在北美的市场份额也很大，话语权不弱。

　　不过值得注意的是，核心产品涨价，但毛利率依旧持续下滑：公司毛利率从2019年的21.79％一路下滑至2022年上半年的15.88％。

　　今年上半年，美元兑人民币大幅升值，但公司的毛利率不仅没有提升，反而依旧处于下滑趋势。这说明人民币汇率现在不是影响公司毛利率的核心因素，核心因素是上游原材料价格的上涨，尤其是钢材价格的上涨。

　　2018-2020年，公司的经营性现金流净额一直在持续稳步增长。本来挺好的，结果到了2021年一下子暴跌至0.07亿元。主要原因还是钢材价格的上涨，导致原材料采购成本增加。

　　2019-2022年上半年，公司净利率在5%左右，基本没怎么变化。尽管上游原材料价格上涨，叠加美国的贸易制裁以及人民币汇率的波动，但公司的盈利能力依旧保持在一个稳定的水平。

　　证券之星估值分析提示常润股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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